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近期，深圳证监局官网披露，周六福珠宝股份有限公司拟首次公开发行股票并在境内证券交易所上市，现已接受中信建投证券的辅导。

事实上，早在2019年5月，周六福便冲击IPO，不过，受聘请的会计师事务所正中珠江被证监会立案调查事件影响，周六福首次IPO之路折戟；7个月后，周六福更新招股说明书，却最终遭发审委否决。

从发审委给出的审核意见来看，加盟模式下带动业绩高增长的真实性、多起商标权纠纷等成为周六福被否的主要原因。

公开资料显示，周六福是集珠宝首饰研发设计、生产加工、连锁销售、品牌运营为一体的时尚珠宝集团。

事实上，成立之初，该珠宝商并不叫“周六福”，而是深圳市周天福珠宝首饰有限公司。2005年9月，其还申请过“周天福”的商标。2012年3月，其更名“深圳市周六福珠宝有限公司”，4个月后，再度更名为“周六福珠宝有限公司”，并于2018年11月变更为股份有限公司。

由于很多人分不清周大福和周六福，所以关于周六福，讨论最多的还是其山寨属性，有蹭名香港“周大福”的嫌疑。

招股书显示，2017年-2020年上半年，周六福实现营业收入分别为9.62亿元、16.79亿元、22.69亿元和8.35亿元；同期净利润分别为1.4亿元、3.03亿元、4.14亿元和1.72亿元。

从盈利数据来看着实可观，然而，公司重营销轻研发、加盟模式注水业绩备受诟病。

截至2020年6月30日，周六福总计有加盟店3425家、自营店仅有28家。报告期，加盟模式收入分别为 8.07亿元、13.23亿元、17.64亿元和4.93亿元，占主营业务收入的比例高达 86.45%、82.18%、82.00%和 62.05%。占据其营收的大头。

对于加盟模式过度依赖给周六福的经营带来较大风险，该公司坦言，虽然自营渠道建设不断完善，但主营业务收入仍以加盟模式为主，随着加盟店基数的不断加大，以及新型冠状病毒疫情对零售业的冲击，在未来加盟店增长速度有逐渐降低的可能，导致主营业务收入存在增速降低的风险。

值得一提的是，去年10月的发审会上，发审委员就曾对周六福的加盟模式发问，“是否利用加盟商调节利润”成为审核关注的重心。

除了超过七成的收入来自加盟店被质疑外，超过9成的商品来自于委外加工也引人深思。

近年来，周六福委外加工的比例连续上升

至于委外加工的主要风险，是如果委外加工商延迟交货无法满足公司或者消费者的时效性要求，出现交付的产品质量不达标，将会对库存管理、品牌声誉乃至经营业绩产生不利的影响。

同时，2017-2020年上半年，周六福研发费用支出分别为132.73万元、199.41万元、266.45万元及157.48万元，而研发费用占总营业收入的比例分别为0.14%、0.12%、0.12%和0.19%，研发费用的绝对金额及费用率都很低。

自身研发能力欠佳，抄袭和商标侵权纠纷一直笼罩着周六福。

2017年到2019年，周六福先后被喜羊羊、葛优、香奈儿、卡地亚、大嘴猴等告上法庭，最终向各方赔偿损失共计超百万元。

天眼查显示，周六福的司法风险为219条，其中涉及商标侵权类纠纷超60条。

目前我国珠宝首饰高、中、低市场层次分明。高端市场主要由一些国际大牌垄断，中端市场竞争激烈，香港品牌处于领先地位，内地品牌现在不断扩张增加自己的市场份额。

未来，珠宝首饰企业的竞争会聚焦产业链，产品设计，品牌建设以及渠道几个方面。设计原创能力不足、品牌建设乏力、重渠道轻研发的周六福如何在洗牌过程中获得更大的市场份额，或许是个巨大的挑战。